春风动力-两轮+四轮齐驱_把握海内外消费新趋势
2023-07-08 05:40:36来源:搜狐汽车


(资料图片仅供参考)

【春风动力-两轮+四轮齐驱_把握海内外消费新趋势】

公司情况:专业高端动力运动装备品牌,摩托车+全地形车齐发展。春风动力是一家依托水冷发动机技术,业务体系以全地形车、摩托车及后市场用品的研发、制造和销售为主的动力设备公司。公司深耕摩托车及全地形车板块,国内出口并重,目前公司仍处快速发展时期,销量及ASP提升显著,收入增长稳健,盈利能力持续改善。

行业情况:消费型大排量摩托前景广阔,全地形车出口导向显著。大排量摩托:1)政策:牌照政策及路权管控政策严格,整体无明显松动迹象;2)产品属性:兼具悦己性及强社交属性带动摩托车文化流行及行业销量增长;3)出口端:大排量摩托贡献行业整体主要增量;4)总量预测:大排量摩托车行业总量核心驱动因素为社会经济发展水平,以摩托车成熟市场日本为参考,我国大排量摩托车行业空间依旧广阔。全地形车:1)产品结构:以UTV为主并贡献主要增量;2)地区结构:全球市场集中于北美地区,行业总量与北美消费力联系显著;3)竞争结构:以产品及品牌优势显著的美日生产商为主;4)国内:业务出口导向显著且行业集中度高。

未来核心看点:产品谱系进一步完善+ASP提升+出口布局深化。1)摩托车:消费型大排量摩托车国内及出口双增行业大背景下,公司积极在各排量发布新品,补齐产品谱系,迎合消费者新需求,销量及ASP齐升;公司摩托车出口业务重新启动,依托在全地形车外销方面积累的渠道优势及相关经验,有望在较短时间内贡献新增量;2)全地形车:U/Z系列高附加值产品占比提升,带动ASP增长;自主研发及渠道布局的优势显现,高性价比且精简完善的产品矩阵赋能增长,市占率逐步提升。

盈利预测与投资评级:摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海重启;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元,归属母公司净利润10/13/20亿元,同比+41%/+36%/+52%,对应PE为24/18/12倍,可比公司估值均值为19/14/10倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲,全地形车业务研发+渠道优势赋能产品,我们认为春风动力应该享受更高估值,首次覆盖给予“买入”评级。

来源:东吴证券

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